Op zoek naar het beste fonds voor uw vennootschap

Value Square |Geplaatst op 25 oktober 2018 door Pascal Cornelis

In het Zomerakkoord van 2017 besliste de regering een meerwaardetaks op aandelen in de vennootschaps - belasting op te nemen. ‘Een rechtspersoon die zonder speciaal vehikel in aandelen stapt, kan moeilijk het risico/rendement van een investering in aandelen beheren. De return (meerwaarde) op risicokapitaal is belastbaar, het risico (minwaarde) op die aandelenbelegging kan fiscaal niet worden verreken. Zonder DBI-mogelijkheid is het voor vennootschappen vrijwel onmogelijk risicokapitaal te verschaffen’, zegt Marc Steven, zaakvoerder van de vermogensbeheerder Leo Stevens & Cie.

Het acroniem DBI staat voor definitief belaste inkomsten. De inkomsten die het DBIfonds uitkeert, zijn volgens de fiscus al belast en dus niet meer onderhevig aan de vennootschapstaks. Een DBI-fonds moet zich wel aan enkele spelregels houden. Een DBIfonds mag alleen in individuele aandelen beleggen en moet ‘goede inkomsten’ genieten. Goede inkomsten zijn inkomsten uit bedrijfswinsten die al een normaal belastingtarief hebben ondergaan. Beleggen in bedrijven die hun zetel in een belasting - paradijs hebben, is uit den boze.

‘We hebben een ruling afgesloten die ervoor zorgt dat ons beleggingsuniversum, waarmee we werken bij onze DBI-fondsen, aan de zogenaamde taxatievereiste voldoet. De DBI-aftrek kán gaan tot 100 procent voor dividenden en meerwaarden, maar het is niet omdat je in een DBI-bevek belegt dat je ook 100 procent DBI-aftrek krijgt. Onze ruling biedt de investeerders daarom zekerheid’, zegt Pascal Cornelis, managing director van Value Square.

DBI-fondsen moeten jaarlijks minstens 90 procent van hun inkomsten, zowel dividenden als gerealiseerde meerwaarden, uitkeren. Daarom zijn DBI-fondsen voor particuliere beleggers weinig interessant vanuit fiscaal oogpunt. Jean-Michel Segers van Deutsche Bank: ‘Deze fondsen betalen grote dividenden uit waarop individuele investeerders 30 procent roerende voorheffing verschuldigd zijn. Voor individuele beleggers zijn kapitalisatiefondsen of gewone distributiefondsen beter.’ Deutsche Bank is een van de weinige banken zonder DBI-fonds. ‘Ons cliënteel bestaat bijna volledig uit particuliere beleggers, waardoor er geen nood is aan een DBI-fonds’, zegt Segers.

DBI-fondsen zijn fiscaal interessant voor management-, patrimonium- en commerciële vennootschappen, maar daarom zijn ze nog niet geschikt voor elke bedrijfsklant.Peter Bossaer, Société Générale Private Banking

Geschikt of niet?

‘In feite zijn DBI-fondsen geschikt voor iedereen die in een vennootschap kapitaal kan opbouwen of ter beschikking heeft om te investeren. DBI-fondsen lenen zich uitermate voor mensen die een pensioenkapitaal mee wensen op te bouwen in hun vennootschap of gebruikmaken van fiscale regimes zoals de liquidatiereserves en daardoor enkele jaren met kapitaal ‘geparkeerd’ zitten in hun vennootschap’, zegt Pascal Cornelis van Value Square.

DBI-fondsen zijn zonder twijfel fiscaal interessant voor management-, patrimoniumof commerciële vennootschappen, maar daarom zijn ze nog niet geschikt voor elke bedrijfsklant, waarschuwt Peter Bossaer van Société Générale Private Banking. ‘Ons DBIfonds richt zich tot bedrijven die aan de Belgische vennootschapsbelasting zijn onderworpen en die een aandelenrisico willen lopen. Elk bedrijf moet echter de afweging maken tussen verschillende factoren: diversificatie, risicoprofiel, enzovoort. Wij bieden hun alvast ook de mogelijkheid te beleggen in ons gemengd dakfonds. Dat belegt in de betere gemengde fondsen die op de Europese fondsenmarkt beschikbaar zijn’, zegt Bossaer. Onder particuliere beleggers zijn gemengde fondsen populair, leren de statistieken van de fondsenvereniging Beama. Maar DBI-fondsen mogen dus niet gemengd zijn, het fonds mag alleen aandelen bevatten.

Trackrecord?

‘Ik maak me zorgen over het feit dat vennootschappen na een tien jaar lange beurshausse worden aangetrokken door een fiscaal interessant vehikel dat volledig uit aandelen bestaat. Beleggers moeten zich afvragen of het nu het juiste moment is om in aandelen te stappen’, klinkt het bij een privaatbankier die geen DBI-fonds in zijn aanbod heeft.

De specialist wijst op enkele bedenkelijke historische rendementen van sommige DBIfondsen. ‘Ze genieten om fiscale redenen van netto-instromen, terwijl je niet vrolijk wordt van het trackrecord. Fiscaliteit mag nooit de belangrijkste reden zijn om in het ene of het andere fonds te stappen.’

Veel DBI-fondsen hebben nog geen trackrecord omdat ze pas na de aankondiging van het Zomerakkoord zijn opgericht. MC Equities DBI, een fonds van de beursvennootschap Merit Capital, werd in september boven het doopvont gehouden. ‘Wij hebben een ruling aangevraagd en verkregen op de grootste twintig marktkapitalisaties van België, Nederland, Duitsland, Frankrijk, Zwitserland, Italië, Spanje en het Verenigd Koninkrijk, en op de grootste honderd marktkapitalisaties van de Verenigde Staten. Uit dat universum stellen we een portefeuille samen waarbij we in eerste instantie selecteren op fundamentele indicatoren zoals de groei van de winst, de omzet, de marges en de kasstromen. Dat resulteert in een portefeuille van marktleiders die bovengemiddeld presteren op de beurs’, zegt Rob Siegersma, lid van het investeringscomité van Merit Capital. Sommige fondsen volgen wel een quasi identieke strategie als andere bestaande fondsen, zodat die laatste een idee kunnen geven. ‘De Crelan-Econopolis Global Equity DBI bevek is een bijna kopie van het al langer lopende Econopolis Global Equity fonds (lancering augustus 2015) en van Crelan Econostockx (december 2013)’, zegt Bob Leysen van Econopolis. ‘We stellen de portefeuille samen puur op basis van onze overtuigingen zonder naar een referentie-index te kijken.’

Fiscaliteit mag nooit de belangrijkste reden zijn om in het ene of het andere fonds te stappen.Een privaatbankier zonder DBI-fonds

Strategie?

In de tabel hiernaast delen we de bestaande DBI-fondsen in volgens aandelenstrategie. Samengevat beleggen ze of in Europese of eurozoneaandelen, of in Amerikaanse aandelen, of in een combinatie van beide.

Degroof Petercam AM heeft enkele ori - ginele fondsen. DPAM DBI-RTD B Equities US is het enige DBI-fonds dat zuiver in Amerikaanse aandelen investeert. Met DPAM DBI-RDT B Equities EMU biedt Degroof Petercam ook het enige indexfonds aan. Door louter de MSCI EMU-index te schaduwen kan de groep de beheerskosten beperken tot 0,81 procent.

Het nieuwe fonds van Value Square is ook apart door de focus op familiebedrijven. ‘We hebben niet zomaar een aandelenfonds opgericht dat ook aan de DBI-vereiste voldoet. Ons uitgangspunt is investeren in familiale bedrijven, volgens een waardeaanpak en dat wereldwijd’, zegt Pascal Cornelis van Value Square. Het fonds Value Square Fund Business Holdings DBI-RDT is ook te koop via de onlinebrokers Binck en Bolero, zij het via een telefonisch order.

Heel wat DBI-fondsen richten zich op Europese aandelen, zoals het fonds Dierickx Leys Fund II DBI. ‘Gezien de onduidelijkheid over de toekomst van het Verenigd Koninkrijk hebben we die aandelen uitgesloten’, zegt beheerder Werner Wuyts. ‘In die groep Europese aandelen focussen we op bedrijven met een sterke en efficiënt georganiseerde portefeuille producten of diensten. Ze bieden stevige marges en genereren voldoende kasstromen. De winsten zijn bij voorkeur redelijk voorspelbaar en de balansstructuur is goed. Dit type van bedrijven beschikt over een stevige balans, wat ze minder afhankelijk maakt van de bank bij de financiering van hun activiteiten.’